Cuando OpenAI estornuda, Wall Street tiembla

Una comunicación de OpenAI en la que anunciaba la previsión de obtener unos 50,000 millones de dólares de ingresos anualizados a finales de septiembre, frente a los aproximadamente 70,000 millones de dólares anunciados anteriormente, se ha convertido en toda una tormenta bursátil y en inversores buscando refugio ante un supuesto estallido de la burbuja. Como ya he dicho anteriormente, sí, existe una burbuja, pero el anuncio de OpenAI no prueba eso, ni mucho menos. Esa cifra no corresponde a los ingresos reales de 2026 ni mucho menos a una previsión formal anual: es, simplemente, el resultado de extrapolar a doce meses el ritmo observado en un período muy breve, y no se trata de que OpenAI haya «perdido» 20,000 millones de dólares.

En la práctica, esos 20,000 millones de dólares simplemente han cambiado de definición. Mientras Anthropic contabiliza como ingreso bruto todo lo que sus clientes pagan a través de AWS o de Google Cloud, y después anota la comisión de esos proveedores como un coste, OpenAI contabiliza sólo su parte. La cifra original de 70,000 millones se corresponde en realidad con un intento de comparar la cifra de OpenAI con Anthropic cuando, aunque ambas prácticas contables cumplan las reglas, no dan lugar a cifras comparables.

Pero ahora mismo, el dato verdaderamente importante no es ese, sino la reacción del mercado: siguiendo a ese anuncio, el Nasdaq 100 perdió un 1.4%; Nvidia bajó un 2.9%, Oracle un 5.5%, Micron un 4.8% y CoreWeave casi un 8%. Decenas de miles demillones de dólares en capitalización se van a paseo por una simple aclaración contable que, aunque cuantitativamente importante, carece completamente de trascendencia. ¿En qué tipo de mercado estamos cuando nos llevamos semejante bofetada por culpa de un anuncio de una cifra no auditada por parte de una compañía privada?

Por otro lado, OpenAI pretende captar otros 30,000 millones con una valoración que ronda los 1.4 billones de dólares, unas 28 veces sus ingresos anualizados, antes de empezar a hablar de beneficios (que no tiene). Según el Financial Times, va a quemar 278,000 millones entre 2026 y 2030 solo para mantener su actividad y los suntuosos sueldos de sus empleados, mientras gasta alrededor de 856,000 millones en computación e infraestructura. Los 122,000 millones que captó en marzo solo le dan un colchón financiero que termina en 2028. Y para terminar de fastidiar la cuestión, si OpenAI no alcanza su crecimiento esperado, no está claro cómo va a pagar los contratos a compañías como Nvidia, Oracle, Microsoft o Amazon. El riesgo es cada vez más generalizado y más sistémico.

Las cifras, esos 50,000 millones anualizados, siguen siendo una cifra importante. El ritmo total creció un 77% en el último trimestre, y el del mercado empresarial, un 107%. La demanda no está desapareciendo, la inteligencia artificial no es ni mucho menos humo calentito. Pero que una tecnología funcione no implica que no pueda estar rodeada de chalados que hacen valoraciones exageradas, que se endeudan irracionalmente o que pretenden sostener expectativas demenciales. De hecho, todo indica que estar chalado es lo que se lleva.

Lo vimos con internet: transformó completamente el mundo, aunque también se llevó por delante muchas fortunas y generó muchas otras. Muchos inversores están empezando a reducir su exposición a las acciones más vinculadas a la inteligencia artificial y a buscar refugio en sectores y mercados menos correlacionados. Al final, lo preocupante no son esos 20,000 millones de desfase, sino constatar la cantidad de compromisos financieros muy reales que se han levantado sobre cifras que nadie puede auditar ni comprobar.